针对资本市场“看门人”的监管持续从严股票交易APP，一批罚单集中涌向中小券商——6家遭行政处罚，3名部门负责人被同步追责，另有2家被立案。
据证监会官网披露，近期，6家券商被出具警示函或责令改正，均事发投行业务违规；国元证券等3家券商时任投行业务负责人同步被罚。此外，国盛证券、湘财证券因经纪业务违规被立案调查。
整体来看，此次被罚主体以中小券商为主，且多家券商正在推进重组，涉及湘财证券、国盛证券、国融证券。
罚单背后藏着投行业务的冷暖。记者关注到，前述多家被点名处罚的券商，近年IPO业务几乎“颗粒无收”，不仅没有保荐项目登陆A股，此前申报的IPO项目也陆续撤单。
中小券商投行为何频频暴露合规风险？“整体来看，目前，部分投行项目的信息披露质量还达不到监管部门的现场核查要求，信披有严重问题的项目比例仍然较高。”原投行保荐代表人许达告诉第一财经。
6家券商、3名负责人同步被罚
这批集中被罚的券商是：国元证券、国融证券、甬兴证券、广发证券、红塔证券、世纪证券。其中3家被出具警示函，为红塔证券、世纪证券、广发证券，另外3家被责令改正。
从处罚原因看，上述券商的投行业务均存在违规，具体涉及质控现场核查不到位、保荐工作报告披露不充分等问题。
除了以上共性问题之外，国元证券还存在廉洁从业问题排查整改不到位的情况，甬兴证券和世纪证券被查明薪酬管理不规范。
另据披露，李洲峰作为国元证券时任投行业务负责人，金勇熊作为甬兴证券时任投行业务负责人，柳萌作为国融证券时任投行业务负责人，对各自所在券商的违规问题负有责任，被分别出具警示函。
记者同时关注到，上述部分券商自去年起便频繁吃罚单。
此番被罚之前，国元证券去年就吃下多张罚单，同样因投行业务“惹祸”。
先是在去年3月，上交所对国元证券及2名保代予以纪律处分，事发安芯电子IPO项目，原因是保荐人相关核查工作存在重大缺陷，给出的核查结论与事实明显不符。
最终，国元证券被通报批评，2名保荐代表人马志涛、徐明被处以6个月禁业处罚。
同年11月，国元证券再吃罚单，事发内蒙古新华发行集团股份有限公司（下称“内蒙新华”）项目。
据内蒙古证监局披露，内蒙新华用募集资金置换先期投入自筹资金时，将某工程的5万元保证金及与某公司技术咨询合同的38.5万元尾款，以募集资金进行置换。
然而，前述款项不属于可置换的自筹资金。国元证券作为内蒙新华IPO保荐机构，持续督导工作不到位，未发现上述问题，导致出具的相关专项核查报告不准确。最终，该券商被出具警示函。
去年12月初，国元证券再被处罚。作为安徽富煌钢构股份有限公司的重组项目财务顾问，国元证券制作、出具的独立财务顾问报告存在不实记载，业务未保持职业审慎，该券商和2名项目主办人被出具警示函。
IPO项目撤否率高企
在券商业务版图中，投行业务呈现显著的头部集聚效应，即龙头券商长期居于垄断地位，而中小券商往往面临投行“不开张”的窘境。
记者关注到，本次被点名处罚的多家券商，近三年多来成功落地的IPO项目数量较为有限。
根据Wind统计，2023年至今，国元证券有4单IPO项目上市，其中，峆一药业（920478.BJ）、科拜耳（920066.BJ）先后在2023年2月、2024年10月登陆北交所，红四方（603395.SH）在2024年11月登陆沪市主板，黄山谷捷（301581.SZ）于去年年初登陆创业板。
国融证券方面，2023年10月，由其保荐的骑士乳业（920786.BJ）登陆北交所。此后，国融证券在近两年半时间里再未有IPO项目上市。
其余券商中，红塔证券上一次IPO项目上市，还要追溯到2022年9月，当时，昆工科技（920152.BJ）登陆北交所。
不仅上市项目数量寥寥无几，多家券商的IPO项目撤单情况突出。
根据Wind统计，2023年至今（统计期间，下同），甬兴证券有3单保荐项目，均瞄准北交所，但最终悉数撤单。
根据披露，3家企业是宁波牦牛控股股份有限公司、宁波艾克姆新材料股份有限公司、嘉兴杰特新材料股份有限公司，在2023年5月至2025年7月间获受理，截至目前IPO均已终止。
同期，国元证券的IPO项目撤否率超过六成。统计显示，2023年至今，该券商保荐企业24家，其中14家撤材料、1家终止注册。
就在上个月，金桥德克新材料股份有限公司撤回创业板IPO申请，保荐券商为国元证券。
国融证券的IPO项目撤否率也较高。2023年至今，该券商有4单保荐项目，其中3单最终撤材料，撤否率高达75%，撤单企业包括广西百菲乳业股份有限公司、大连瑞克科技股份有限公司、湖北天瑞电子股份有限公司。
上述时段内，红塔证券、世纪证券各有1单保荐项目，分别为天宝动物营养科技股份有限公司、深圳市华曦达科技股份有限公司，原拟登陆深市主板和北交所，最终均选择撤材料。
“大浪淘沙不可避免”
从业绩表现上不难看出，龙头券商和中小券商的投行业务明显分化。
据2025年年报数据，去年全年，中信证券实现63.36亿元投行业务手续费净收入，同比增长52%。同期，中金公司、国泰海通该业务净收入分别达到50.31亿元、46.57亿元，分别同比增长63%和59%。
与龙头券商数十亿元的收入规模相比，去年，多家中小券商的投行手续费净收入不足2亿元，涉及华西证券、太平洋证券、国盛证券等。其中，太平洋证券去年实现投行手续费净收入0.75亿元，同比下降57%。
部分中小券商还因保荐业务资格遭暂停，业务拓展受限，投行陷入亏损。
华西证券去年增收增利，但投行业务收入却大幅下滑，当期收入0.78亿元，同比下降40.89%，是收入降幅最大的主营业务。对此，公司解释称，收入下滑主要是受公司保荐业务资格暂停等影响，证券承销业务收入减少所致。
前期，在金通灵（300091.SZ）2019年定增项目中，华西证券尽职调查工作未勤勉尽责、向特定对象发行股票上市保荐书存在不实记载，因此被江苏证监局暂停保荐业务资格6个月。
“投行业务向头部券商集中仍然是大的行业趋势，大浪淘沙不可避免。”许达说。
他同时提到，提高投行项目的信息披露质量，提高投行质控独立性和有效性，仍然任重道远。
也有券商投行人士此前告诉记者：“现场检查倒逼券商在前期筛选项目时就更为谨慎，因为一旦被抽中现场检查并被查出问题，中介要同步担责。”
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周楠
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