市场开启加息定价股票的杠杆交易，黄金短期逻辑被重构。
9月15日，现货黄金失守4300美元/盎司关口，最低下探至4260美元/盎司；COMEX黄金最低触及4301美元/盎司，日内跌幅约1%。国内沪金主力合约截至9月15日收盘报929元/克，跌幅1.55%。
美联储议息会议前夕，10年期美债收益率一度突破5%关口，创2023年以来新高，金价承压下挫。中信建投证券研报指出，近端加息预期基本打满，触发利空落地交易，黄金出现调整。该机构认为，目前市场已充分定价近端加息预期，只要美联储不释放持续加息信号，黄金利空出尽后有望触底回升。
金价下跌后，消费市场有所回暖。90后消费者小张周末前往水贝金展珠宝广场，下单了一条3克多的硬足金手链，总价约3400元。她告诉记者，之前金价高时一直观望，这次回调后觉得“可以入手”。
今日金价继续下探，小张称“下手早了，就当早买早享受”。
金饰消费阶段性回暖
近期金价走低背景下，消费市场迎来久违回暖。
在最先感知到变化的深圳水贝黄金市场，多位商家向第一财经记者反馈，此前被高金价压制的散客开始重新回到消费市场，门店客流和成交单数均有回升，但订单集中在婚庆刚需和小克重金饰，大克重金饰销量仍在下滑。
9月15日，水贝首饰金销售价报1092元/克，投资金已经回落至905元/克。
图片来源：受访者小张供图
据上述商家对记者反馈，近期“以旧换新”明显增多，直接卖金变现的客户减少，消费者更愿意用存量黄金完成款式更新，而非追加现金购买大克重金饰。
近日，世界黄金协会在2026硬足金品鉴沙龙活动上发布了《2026年中国金饰零售趋势洞察》报告，所揭示的消费趋势为“量降价升”，2026年上半年中国金饰消费量同比下滑30%至136吨，为过去20年最低；但消费总额逆势上升5%至1437亿元。
中国黄金协会数据亦显示，上半年黄金首饰消费量132.133吨，同比下降33.88%；金条及金币消费量339.336吨，同比增长28.42%。首饰与投资金的分化，直接冲击以克重销售为主要收入来源的传统金店。
当消费者越来越清楚地区分“买黄金”和“买首饰”，定价透明度将成为品类信任的关键变量。世界黄金协会中国区首席执行官王立新在接受采访时称，标准有两个硬性要求：纯度最低必须是足金，生产硬度有最低限、可以更高但不能低于标准，同时不得含有损害肌肤或有毒物质。
不容忽视的是，目前零售端一口价与按克销售并存，部分硬足金产品因轻量化、镶嵌或特殊工艺采用一口价，单位克价显著高于普通足金。
对此现象，菜百股份总经理宁才刚告诉第一财经，国家标准明确规定硬足金无论一口价还是按克重销售，都必须标注克重信息，价格中除材质成本外还包含工费、营销费用和品牌溢价。王立新也坦言，硬足金品类信任的建立仍需行业在工艺创新与定价透明之间持续探索。
美债利率冲顶，金价承压下挫
本轮金价下探的核心驱动力来自宏观预期的集中转向。
隔夜美债收益率冲顶从估值端形成压制。10年期美债收益率先是突破5%，为近三年来首次，随后再度冲上5.04%。30年期国债收益率升至5.4%以上，创2004年以来新高。
对不产生利息收入的黄金而言，美债收益率持续走高意味着持有机会成本增加，资金更倾向于向收益率更高的美元资产重新配置。
与此同时，据CME“美联储观察”数据，市场押注美联储9月加息25个基点的概率已升至约92.4%。高盛首席美国经济学家戴维·梅里克在研报中改口，从此前“按兵不动”转为预计9月加息25个基点，“在市场已经定价加息概率接近90%的情况下，若美联储选择按兵不动，很可能引发剧烈市场波动”。
油价也是这轮通胀预期升温的关键变量。8月美国CPI环比上涨0.4%，同比维持在3.4%的高位，能源价格反弹是主要推手。中东地缘冲突再生变数，沙特关键输油管道遇袭停运，布伦特原油冲破108美元/桶，WTI站稳100美元上方。油价走高直接推高通胀预期，市场逻辑迅速从“黄金避险”切换至“央行被迫收紧”。
对于当前的黄金市场，是利空出尽还是持续紧缩起点。国泰海通证券在报告中，将9月FOMC分为三种情形。概率最大的基准情形是加息25bp，但对后续不作承诺、视数据决定，该情形下政策含义更接近一次风险管理式校准，而不是连续紧缩的自动起点。报告判断，若仅是一次性校准而非持续紧缩，利空不应被线性放大。
中银国际证券的研究报告提示了另一种风险路径：若加息同时搭配点阵图中枢上移、偏鹰派沟通口径，市场将认定为新一轮连续加息的起点，后续整体加息次数或达3次。
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齐琦
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