机构：华安证券
研究员：谭国超/李婵
事件
公司公告2024 年年报及2025 年一季报。2024 年，公司实现营业收入14.58 亿元，同比增长44.78%；归母净利润2.76 亿元，同比增长-24.23%；扣非净利润2.02 亿元，同比增长182.25%。
其中，2025 年第一季度，公司实现收入4.75 亿元，同比增长21.62%；归母净利润0.92 亿元，同比增长13.22%，扣非净利润0.90亿元，同比增长22.70%。
事件点评
呼吸道产品渗透率提升，预计保持高速增长
2024 年公司收入实现14.58 亿元，同比增长44.78%，其中试剂收入约12.74 亿元，同比增长约62.69%，我们预计与公司呼吸道产品收入快速增长相关。2024 年，公司在呼吸道疾病领域，副流感病毒1、2、3 型核酸检测试剂、人偏肺病毒核酸检测试剂获批上市，进一步完善了圣湘生物呼吸道“6+X”门急诊快速核酸检测方案，丰富了呼吸道健康领域产品生态，结合精准诊疗以及“互联网+医疗”到家自检需求增长持续拉动，呼吸道类产品持续高速成长。
并购稳步推进，拓宽公司业务版图
2025 年初，公司收购中山海济100%股权，布局生长激素领域。结合圣湘生物在体外诊断领域以及中山海济在生长激素领域的业务优势，充分发挥协同效应，为患儿提供更加优质、高效的从筛查、诊断到治疗的全方位诊疗服务。此次收购不仅为公司在儿科领域的长期发展奠定了坚实的基础，更有助于实现打造“诊断+治疗”一体化健康方案的综合战略布局。
近年来，公司持续通过自主研发、战略合作、产业并购等多种方式，加大全产业链上下游的延伸与建设力度，围绕生命科技领域关键底层技术、关键核心模块、关键原材料等重点赛道，不断开发、整合与突破，逐步打造覆盖全产业链生态的平台型企业。通过设立产业基金，以CVC模式进一步加大对真迈生物、英国QuantuMDx、深圳安赛诊断、加拿大Sepset、美国FirstLight 等公司的投资与合作，强化布局基因测序、POCT、免疫诊断、脓毒症快速诊断、快速药敏检测等领域，并持续完善产品矩阵和解决方案，相关产品的产业转化效率及商业化进程加速提升。
费用率持续改善，盈利能力保持向上趋势
2024 年，公司销售、管理、研发费用率分别为34.28%、17.26%、19.04%，同比2023 年分别下降1.31pct、1.54pct、0.45pct，2025 年第一季度公司销售、管理、研发费用率继续下降至31.32%、12.29%、12.41%。扣非归母净利率由2023 年的7.11%提升到2025Q1 的19.03%。我们预计随着公司常归试剂(如呼吸道、妇幼)市场份额及规模的扩大、新业务(如病原体测序、免疫诊断)以及并购项目并表(如中山海济等)，公司的盈利能力还会继续增强。
投资建议
我们预计公司2025-2027 收入有望分别实现22.49 亿元、28.34 亿元和34.65 亿元(2025-2026 年前值预测为20.52 亿元和26.66 亿元)，同比增长分别约54.2%、26.0%和22.3%，2025-2027 年归母净利润分别实现4.94 亿元、6.19 亿元和7.77 亿元(2025-2026 年前值预测为4.81 亿元和6.93 亿元)，同比增长分别约79.3%、25.3%和25.5%。
2025-2027 年的EPS 分别为0.85 元、1.07 元和1.34 元，对应PE 估值分别为23x、19x 和15x。综合来看，公司通过多元化布局，打造平台型IVD 企业，在呼吸道感染和生殖道感染多个领域竞争优势显著，维持“买入”评级。
风险提示
新产品研发进展不及预期风险。
呼吸道感染检测试剂推广不及预期风险。
行业竞争加剧风险。
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